2018上半年,公司实现营业收入51.42亿元,同比增长10.13%;归母净利润24.88亿元,同比增长30.98%;毛利率56%,同比增长0.49pts。
   
旗下路产收入、车流保持稳健,培育期路产增长较快
   
18H1,公司控股公路收入合计增长5.6%,车流自然增长6.1%,其中宁常、镇溧、环太湖车流增长较快,分别同增14.4%、16.2%、19.8%。联营公路车流合计增长7.4%,投资收益增长18.3%。其中,沿江高速因投资苏通大桥和泰州桥等收益有所增长,投资收益同增28.5%;常嘉高速自216年末开通以来增速较快,日均收入同增44.8%,投资收益同比减亏43.6%。
   
地产项目集中交付,合并瀚威确认一次性投资收益约4.31亿元
   
18H1,房地产收入为7.98亿元,同增4.11亿元,主要源于苏州南门世嘉华庭(18年1月竣工)集中交付。公司期初预收售楼款约8.08亿元,已全部实现结转,存货中世嘉华庭开发产品剩余3.56亿元,预计下半年有望贡献部分现房销售收入。此外,因合并瀚威公司,对此前持有股份按照公允价值与账面价值的差额确认增值收益,产生一次性投资收益约4.31亿元。
   
服务区外包再获推进,油品毛利显著提升
   
18H1,实现配套业务收入约人民币7.18亿元,其中,实现租赁收入约人民币8064.9万元,同比增长约79.8%,并新签阳澄湖、芳茂山外包合同,经济效益逐步体现。此外,18年新签油品采购合同,油品毛利率同比上升7.37pts,带动配套服务业务毛利率同比上升约4.78pts。
   
盈利预测与投资建议
   
公司路产维持稳健自然增长,地产陆续交付贡献业绩增量,预计18-20年EPS分别为0.88、0.87、0.90元/股,对应PE为10.20、10.30、9.93x。核心路产区位优势突出,稳增长,高股息,风险溢价低,给予“买入”评级。
   
风险提示:宏观经济下滑;利率上行超预期;车流增速、油品销售毛利不达预期;地产调控超预期。