核心观点:
   
公司上半年实现营业收入40.65亿元,同比下滑5.69%;归母净利15.59亿元,同比下滑9.66%,主要系去年同期并购宁常镇溧公司及锡宜公司后,一次性抵扣以往年度递延所得税约人民币3.27亿元;去除非经常性损益后,扣非后归母净利15.49亿元,同比增长5.86%;实现每股收益0.31元。
   
营收减少主要系地产确认收益减少,上半年预售情况较为理想。
   
报告期内,公司营业收入同比下滑5.69%,主要系上半年地产项目只有少量尾盘项目交付,仅结转销售收入约人民币 1414.8万元(去年同期为2.29亿元)。但上半年各地产项预售情况较为理想,目前共计预售住宅402户,实现预售收入约9.02亿元。但由于预计销售收入确认主要集中在下半年。
   
沪宁西段分流影响逐步减弱,宁常实现持续高增长。
   
报告期内,沪宁高速客车流量同比增长约8%,但货车流量同比下降约4.57%,货车流量占比下降至20.37%,同比减少2.08%。宁常高速对沪宁高速西段的分流影响依然存在,沪宁高速西段货车流量同比下降约6.10%,但比去年同期12.24%的降幅明显减缓,分流效应趋于稳定。
   
宁常高速日均交通量同比增幅约18.59%,日均通行费收入同比增长。
   
19.82%,实现持续高增长。合并沪宁西段和宁常高速所构成的沪宁西部走廊交通总量上半年同比增长约10.03%,其中客车日均流量增长约13.19%,货车日均流量下降约1.84%。
   
321国道停止经营降低成本负担。
   
2015年9月,亏损的312国道提前终止收费经营权,对报告期收费业务成本的下降发挥积极作用。虽然现有运营中的路产营业成本同比提升6.02%,但由于今年去除了312国道成本项,(去年同期营业成本1.17亿元),道路业务营业成本实现了6.48%的下降,并明显增厚利润。
   
债务置换显著降低财务费用。
   
报告期内公司有息债务总额128.59亿元,同比减少9.91亿元。公司完成宁常镇溧公司的股权并购后,对承接的债务进行了置换调整,报告期内,公司有息债务综合借贷成本4.15%,同比下降了1.74%。由于以上原因,公司财务费用同比减少1.44亿元,同比下降35.63%。
   
高股息率下防御价值依旧显著。
   
预计16-18年业绩分别为0.62元/股、0.64元/股、0.65元/股,以75%分红率计算,现有股价下股息率依旧接近5%,具有相当强的防御性。
   
风险提示。
   
车流量低预期、地产销售不达预期